中國外匯儲備的真相！貨幣戰爭其實已開始、而且相當激烈，只是不是你想的那樣...【精剪版20250704第1577期】

2025年4月一條新聞震動全球市場 中國大舉拋售美債 報復川普關稅 美國金融體系要崩 美元霸權受到了沉重打擊 可幾個小時之後風向又一轉 啊 不是中國 是日本在拋 市場一頭霧水 到底是誰在砸盤 中國真的動手了嗎 還是隻是在試水 或僅僅是放風 這已經不是第一次有人這樣懷疑 有人說中美早已經進入兩戰狀態 Cool War 比熱戰冷 比冷戰熱 彼此用科技資本敘事和認知操控當武器 在《貨幣戰爭》這本書裡 中國作家宋紅冰說得很明白 掌握貨幣發行權勝過掌握軍隊 而2025年這次美債風聲再起 也讓那些關於影子儲備 匿名賬戶 金融敘事戰 打擊美元霸權的猜測 再度浮上檯面 但是我今天不是來告訴大夥 真相只有一個 相反 我們今天要做一件更危險 也是更有趣的事 讓我們一起跳進《貨幣戰爭》的黑箱裡 來看一看我們熟悉的那些數據和報表 有哪些是棋局 有哪些是障眼法 在講中共會不會拋美債之前 得先問一個更狠的問題 中國能不能像美國金融巨鱷索羅斯那樣 用金融打擊對手發動貨幣戰爭呢 讓我們先來看一場經典的貨幣戰 1992年的黑色星期三 當時英國為了加入歐洲匯率機制 承諾英鎊要死守對德國馬克2.95到3.05的範圍 可怎奈經濟不給力 1991年英國的GDP剛萎縮了1.4% 資金外逃 英鎊面臨著極大的貶值壓力 要守住對德國馬克這個價位的承諾 索羅斯瞅準時機 透過量子基金大舉放空英鎊買進馬克 馬克就對英鎊升值 逼著英國央行護盤 短短兩天 英國砸了超過270億美元 還是守不住承諾的匯率 最後被迫退出匯率機制 英鎊暴跌 索羅斯這一戰賺進了10億美元 而這場貨幣奇襲戰的核心操盤手之一 就是今天川普政府的財政部長 Scott Bassett 對 他曾是索羅斯的首席投資官 也就是說 今天代表美國坐在談判桌上的 是當年設計打爆一個國家貨幣的人 你可以想像 如果今天中國真的想打金融戰 玩貨幣操作 而對面坐著的 是一個實戰經驗豐富的老狐狸 那這場仗會有多難打 接下來過了五年索羅斯再度出手 這一次換泰國倒黴 1997年 泰國央行把泰銖的匯率 鎖死在1美元換25泰銖 問題是這個價位根本撐不住 當時泰國經濟過熱 房市泡沫過高 熱錢隨時可能撤出 而泰國的外匯儲備 表面上有300億美元 以這種體量的國家來講 看著也不少 但其實一半以上是掉期合同 也就是承諾未來 要等價和別人交換的金融資產 是根本不能動的 這就像你銀行賬戶上 看起來有錢 實際上全是支票和保證金 你根本不敢在ATM取款機上提現 一提現餘額就不夠 開出去的支票就都跳票了 索羅斯一看 好傢伙又是個虛胖的冤大頭 幹吧 於是就聯手其他外資 一起做空泰銖 做空貨幣和做空股票的原理 是一樣的 就是先跟銀行借來泰銖 拿去市場上賣掉換成美元 等匯率大跌之後 再用白菜價把泰銖買回來還給銀行 從中賺取差價 一開始泰國央行想硬撐 用美元買進泰銖穩住匯率 一個月之內就把大半外儲給燒光了 最後泰國央行還是撐不住了 1997年7月2日宣佈放棄固定匯率 泰銖瞬間對美元從25貶到了近50 貶值了一倍 亞洲金融風暴就這樣爆了 這一仗又給了我們一個警訊 就是如果你的匯率政策過於僵硬 外匯儲備資產的流動性又不好 被鎖死了不能靈活使用 你就像在城牆上開了一個洞 就等著國際狙擊手來給你放冷槍吧 那現在問題就來了 中國會不會有同樣的漏洞 或者反過來問 中國能不能利用別人的漏洞 成為下一個放冷槍的人呢 後一個問題是我們今天要談的重點 讓我們來看幾個關鍵數字 美國國債的總規模大約是36.29萬億美元 至2025年4月 中國政府直接持有的部分 約為7840億美元 佔比大約是2.6% 其實6月份已經下降到了7572億美元 而龐大的美債市場裡 每天的交易量超過了7000億美元 這意味著 假如中國政府把持有的美債全部拋售 理論上一天多一點的時間 就能被市場完全消化 當然消化歸消化 但是會造成美債價格有一定的波動 簡單的說 中國雖然是個大戶 但是離能讓市場崩潰的大鱷魚 這一步還差了一大截 真要拋 美聯儲可以隨時進場掃貨 華爾街的對沖基金 歐洲央行 壽險基金都能照單全收 一般把美債作為貨幣戰爭武器的 腦迴路是大舉拋售 造成美債價格下跌 然後市場對美元資產信心下跌 然後美元霸權 也就是美元作為儲備貨幣的地位受到動搖 當然這只是個推理 事實很難做到 你可能會想問 那索羅斯當年 為什麼能夠做空英鎊和泰銖成功呢 他錢也沒有中共多啊 這是個好問題 下面就讓我們來拆解一下 索羅斯能夠以小博大 是因為他挑的對手 在結構上都很脆弱 當年英國泰國都採取固定匯率制度 央行死守一個價位 你一衝擊這個價位吧 他就非救不可 可偏偏他們又都經濟疲軟 外匯儲備不足 就像你明明只帶了幾發子彈 還要大聲喊 我堅守不退 敵人一聽 立刻就發起衝鋒 試試你是不是在吹牛 可是美國就是不一樣 美元是全球儲備貨幣 美債是全球最具流動性的資產 今天中國要是拋500億美債 市場一天的交易量 只要上浮一點就能夠吸收完 更不用說 美聯儲可以直接印錢進場掃貨 彈藥超級充足 簡直就是個大boss級的對手 而且現在全球的央行 壽險基金 退休基金幾乎都要配置美債 對美債有潛在而且穩定的需求 你一砸 美債的價格會短暫下跌 但別人眼間立刻撿便宜 換句話說 中共這一砸還沒等到上到美國 就幫著別人先上車了 最重要的一點是 中國如果這麼幹 那就不是市場操作了 就是金融戰是戰略對抗 美國立刻就會動用金融核彈 凍結中國在美的資產 以及限制美元結算 你來忙的不是嗎 他比你更忙 那這麼一說 北京是不是就毫無金融戰 和貨幣戰的手段 讓美國難受了呢 其實也不是 2018年貿易戰那年 中共官媒就放話說 中國可能考慮減持美債 光是這句話就導致 美債收益率開始大幅波動 十年期 美債收益率波動0.2%至0.3% 全年波動範圍達到0.84% 這就是中國最擅長的打法 認知作戰 我不需要真的拋 只要嚷嚷拋 就足以影響市場預期了 又不被美國抓住報復的把柄 還有更雞賊的 口頭上喊我要拋我要拋 結果是又使別人先拋 自己反而去撿漏 透過在比利時和盧森堡的賬戶 偷偷買進美債 與其說這是金融戰 倒不如說是資訊戰心理戰 但它確實能夠造成物理傷害 就是造成一段時間的 美債收益率波動 債券的票面利率是固定的 如果它的市場價格下跌 分母變小 也就意味著收益率上升 如果美國財政部 在收益率上揚這段時間 正好要發行新債置換舊債 也就意味著要付更高的利息 也就真的起到了 卡美國政府脖子的作用 雖然卡脖子的效果 是有那麼一些 但也只是在短期內 增加了美國政府的融資成本 可是對中國政府 同樣也有成本和風險 成本是 美債是中國外匯儲備的主要資產 在最高峯時刻 佔到了全部外儲的 60%至70% 拋售會導致價格下跌 那自身資產的價值也會縮水 風險是美元形式的 外匯儲備減少 使支撐人民幣匯率的力度下降 有導致人民幣貶值的風險 回頭看2025年4月份 那一輪中國拋債的江湖傳聞 很可能又是資訊戰的故技重施 放出拋售的傳聞 打擊市場信心 增加川普政府的借債成本 好 問題又來了 既然中國沒有拋很多美債 哪怕拋了 也可以換成其他外匯形式存在 那為什麼中國的外匯儲備 近年越來越少了呢 從高峯時期的4萬億美元 降到了現在的3.2萬億美元 請問錢都去哪了呢 讓我們先來看一下官方數字 2014年 中國外匯儲備達到巔峯 是3.99萬億美元 差不多4萬億 到2025年維持在3.2萬億上下 10年間縮水約8千億美元 網絡上的說法很多 有說被掏空了 外資撤退了 外儲快撐不住了 那真的是這麼回事嗎 第一波外儲大降 發生在2015年至2016年間 那時中國面臨的 確實是人民幣貶值危機 2015年8月份 中國實施了所謂匯率改革 讓每天央行的人民幣匯率中間價 更接近市場 對匯率的直接管控有所放鬆 隨即人民幣對美元 貶破了1美元比6.4 於是市場開始恐慌 資本外逃壓力大增 企業富人都想把人民幣 換成美元搬出去 離岸人民幣在香港 一度出現與在岸價 差別超過4%以上的情況 香港被視作做空人民幣的戰場 那中國央行的反應呢 上場砸錢 直接在離岸市場 狂買人民幣 拋售美元 對抗做空力量 據彭博社估計 僅2015年下半年 至2016年上半年 中國央行就動用了 超過5000億美元的外儲 來幹預匯市 再加上外資流出 這段時間中國外匯儲備 從3.99萬億美元 倒降到3.05萬億 整整跌了僅1萬億美元 這是一場沒有硝煙的戰爭 但燒錢的速度 比有硝煙的戰爭還要快 接下來中國外匯儲備的下降 其實主要不是消耗 而是轉型 從2016年開始 中共不再單純 把錢存美債賺利息 而是走上了所謂 主權資本主義的路線 什麼意思呢 根據中國投資有限責任公司的年報 這個公司簡稱中投 它是中國的主權財富基金 管理著部分外匯儲備資產 根據它的年報 截止2023年 它持有的海外資產 已經超過了1.3萬億美元 私路基金的資本規模 也達到了400億美元 他們持有的資本 根源上也是中國的外匯儲備 那這些錢變成了什麼呢 變成了中東的油氣田 非洲礦業公司的股份 歐亞的鐵路和港口經營權 你可能看不到 他們在央行外匯管理局的賬面上 但他們正在別的地方 以別的方式存在著 所以外匯儲備不見了嗎 其實不是 它只是從賬上的美元資產 也就是金融資產 變成了別的國家的實體資產 從數字變成了實物 變成了戰略控制力 這就是中國這幾年力推的 一帶一路加國資出海組合權 也是當局認為 比單純的買美債存美元 更加常見的佈局 至於說這些錢有沒有產生收益 有沒有被虧掉 那是另外一個話題 但是在當局那裡 顯然知道他們是在哪的 我們剛才講的 是外儲兩種比較官方的用途 但是老實說 也確實有一部分外儲 是被人偷偷搬走了 時間還是拉回到2015年至2017年 那幾年中國確實出現了一波 超大規模的資本外逃潮 怎麼逃 企業用VIE架構 也就是可變利益實體架構 到海外融資 富人通過留學移民買房的方式 合法搬錢 還有像萬達安邦海航這些巨頭 直接在國外買買買 買進飯店電影公司 保險集團這些資產 這些海外資產 後來因為萬達安邦們陷入困境 很大一部分又被國資接管 回到了政府手中 根據國際清算銀行BIS估計 光是2015至2016這兩年 中國非官方外逃資金總量 就達到1萬億美元 其中60%是經過香港 新加坡 英屬維京群島 這些地區流出去的 當然有出也有進 中國有外貿經常賬的順差 投資賬戶也有錢進的 兩相抵扣 於是到2025年 就有我們看到的這個數字 中國外匯儲備的賬面數字 是約3.2萬億美元 但是故事到這裡還沒有完 因為網絡上有一種說法 所謂外逃資本 不一定都是跑掉消失了 其中有一部分 可能是被藏起來了 也就是說中共存在著 某種形式的影子儲備 只是藏起來不讓人看見 在有人懷疑 中國的外匯儲備 其實不到3.2萬億美元的同時 相反的懷疑也存在 就是不止3.2萬億美元 因為有影子儲備的存在 根據美國財政部 2025年4月的 國際資本流動報告 簡稱TIC報告 中國賬面上持有的美國國債 是約7840億美元 是美國全球第二大的 外國債權人 請注意 這個數字是中國名義持有的 那中國實際持有的呢 讓我們來看幾組關鍵數據 2015年中期 中國賬面上減少美債持倉 約1000億美元 而同一時期 比利時的美債持倉 從1800億暴增至2800億美元 上升的幅度 幾乎和中國下降的幅度 幾乎一毛一樣 而這並非是 比利時政府購買的美債 而是發生在一個地方 歐洲結算系統 是全球最大規模的 債券託管平臺之一 總部就設在 比利時的布魯塞爾 這裡是全世界央行 主權基金 富豪神祕機構 存放敏感資產的最佳地點 也就是說 中國完全有可能 在通過歐洲結算系統 代持美債 從而繞過了 美國財政部TIC報表的監控 前美國財政部顧問 現任外交關係協會資深研究員 常年研究全球資本流動 他在2017年 與2023年的報告中 多次指出 要準確估算 中國持有的 美國金融資產的規模 必須加上 在比利時和盧森堡的賬戶 這些資金 是中國的影子外匯儲備 而這些隱藏的儲備 會對全球經濟造成影響 不僅如此 香港開曼群島 和英屬維京群島 都有可能是 中國資金的洗錢站 和中繼站 也就是 中國的國有銀行 大型國有企業 通過在這些地方的離岸賬戶 購買美國國債 企業債券和美股 等等美元資產 再轉入託管賬戶 這樣就從中國 變成了其他國家持有 至於要這麼幹的動機是什麼呢 為什麼要藏呢 一個很可能的動機是 為了避免中美衝突激化的時候 這些美元資產 被美國政府凍結 要避開俄羅斯和伊朗 踩過的坑 還有一個動機 也是不想被美國政府找麻煩 後面會提到 還有一個線索 被很多人忽略了 就是中國央行 自己的資產負債表 在2016年至2018年間 中國人民銀行報表當中 有一欄 叫做其他外幣資產 這個項目在2015年至2017年 外匯儲備大減時期 反而異常地增加了 近1000億美元 有分析師懷疑 這就是當局的轉賬操作 把美債從官方賬面移出來 放到中投公司 或者其他機構資產池當中 對此彭博社路透社 和金融時報等國際大媒體 也都曾經提出過疑問 中國是否正在進行 外匯儲備資產結構的轉型呢 讓外人難以追蹤 其實際持有的美國資產 所以你看中共手裡 到底還有多少外匯儲備呢 這個問題沒人能夠準確回答 但是有一點是肯定的 那就是和央行外匯管理局 手上那本賬是不一致的 還有另外一筆賬 那接下來讓我們再看一個 當下最為古怪的現象 我們前面算過了 過去十年雖然有進有出 中國外匯儲備池子 一個管子進水 一個管子出水 但還是出大於進 中國外匯儲備確實減少了不少 但問題是2023年 中國貿易順差高達8230億美元 連續創下歷史新高 按理說這麼多美元進來 外匯儲備也應該水漲船高才對啊 但是同一年 中國的外儲只增加了 區區600億美元不到 是不是很奇怪 答案是貿易順差多 不等於國家外匯儲備上升就快 而這就是今天中國面臨的 另一個看不見的壓力 外儲進得慢花得快 補不回來還不能讓人知道 另一個答案可能會讓你意外 是的 中共有的時候 也不想讓外匯儲備太高 為什麼呢 有三個原因 第一匯率壓力大 外儲多意味著資本流入 將推動人民幣升值 出口變貴 中國製造就不好賣了 競爭力反而掉 這不是很尷尬嗎 第二怕被美國貼標籤 以前外儲暴增的時候 美國就經常指控中國匯率操縱 中共為了避免衝突 就開始讓資金不要全部進國庫 而是留在企業 或者就地轉投資 這是中共要搞影子外匯儲備 另一本賬的 又一個重要原因 第三策略轉型了 2023年 中國購買了大量的美國機構債 比如房地美 房地美發行的抵押貸款證券 金額約1000億美元 而這些資產 可能並未完全反映在官方外儲中 那麼當下川普政府的關稅政策 又會對中國的外匯儲備 造成怎樣的影響呢 2025年川普回鍋以後 宣佈對中國輸美商品 徵收的關稅達到55% 又針對高科技供應鏈進一步卡脖子 尤其是半導體 AI的尖端技術和尖端產品 不得賣給中國 還擬定了匯率監管法案 要求美國企業與中國結算 必須使用美元報備機制 川普最後這一招狠啊 不只是讓你東西賣不出去 還要讓你賣出去以後 美元要經過美國許可纔能夠使用 這樣做的潛在後果是 中國出口減少 導致美元收入下滑 同時結匯難度還提高了 導致外儲補血難 中國外匯儲備 可能將進入慢性失血的狀態 所以這就有可能給中國造成 老錢花光了 新錢還沒進來 這種結構性風險 這是貨幣戰爭這個戰場 中美最新交手的回合 所以中國的外匯儲備 它並不只是一筆錢 它更像是一面鏡子 映出了國家的信心 資本的選擇和人們的焦慮 真的是一個看不見硝煙的戰場啊 那麼好 今天這個話題就分享到這 謝謝大家 咱們下回接著再聊