【Boss時政經濟】狼真的来了，第五家外资独资券商诞生

大家好 今天是美东时间2025年4月2日 欢迎收看今天的boss时政经济 我是boss 今天我们要聊的是一个听起来高大上 但实际上槽点满满的新闻 瑞银证券 即将成为中国第五家外资独资券商 听起来是不是很国际化 是不是感觉中国经济又要起飞了 别急 咱们今天就来扒一扒 这事背后的经济逻辑 看看这到底是真开放还是假繁荣 咱们不仅要看热闹 还要看门道 用数据和例子 给你们把这件事的底裤都掀开 先来点背景知识热热身 根据新闻 2025年3月28日 瑞银宣布 将增持瑞银证券的股权比例至100% 收购北京国资公司手中剩下的33%股权 如果一切顺利 瑞银证券 将成为中国第五家外资独资券商 前面四家分别是摩根大通证券 高盛中国渣打证券和法巴证券 听起来是不是很敞亮 外资金融机构蜂拥而至 争先恐后的在中国开店 这不正是中国金融业高水平 双向开放的最佳证明吗 官方媒体也是这么宣传的 说什么外资看好中国经济增速 和广阔市场空间 但咱们得冷静下来问一句 这事真的有那么美好吗 外资进来是真的看好中国经济 还是另有所图 咱们先从瑞银证券的账本入手 看看这家即将全资化的券商 到底值不值这个价 根据公开数据 瑞银证券2024年前三季度 实现营业收入7.7亿元 净利润9,139.27万元 资产总额179.01亿元 听起来还不错 对吧 但咱们换个角度算一算 净利润率只有11.88% 在金融行业里 这个利润率 只能说是中规中矩 甚至有点寒酸 更别提他的总资产回报率Roy了 按照179亿元资产和9,139万元净利润来算 Roy只有0.51% 这在全球金融市场里 简直是垫底的水平 再看看这33%股权的交易价格 北京国资公司 去年11月挂牌转让时的底价 是15.37亿元 对应瑞银证券整体估值约46.58亿元 也就是说 瑞银为了全资化这家券商 愿意花15亿多买下33%的股权 这价格贵不贵 咱们对比一下 2024年全球券商行业的平均市盈率 PE大约在15倍左右 而瑞银证券2024年全年的净利润 如果按前三季度推算 大概在1.2亿元左右 对应的市盈率高达38倍 这意味着什么 瑞银为了全资化 付出了远超市场平均水平的溢价 boss我忍不住要问一句 瑞银的CEO安斯杰说 中国是全球最重要 和增长最快的市场之一 但你们花这么高的溢价 买一家利润率这么低的券商 真的是因为看好中国经济吗 还是说这背后有其他不可告人的动机 别急 咱们后面会一层层拨开这层洋葱 保证让你们看的辣眼睛 好了 咱们再来聊聊 外资券商蜂拥而至的真实动机 官方宣传总是说外资看好中国经济 但咱们得用数据说话 看看这看好到底是真是假 先来看看中国资本市场的现状 根据win数据 截至2024年底 中国a股市场的总市值 大约是85万亿元人民币 听起来很庞大 对吧 但咱们再看看成交量 2024年a股日均成交额只有8,000亿元左 右相比2021年高峰期的1.5万亿元 缩水了近一半 更惨的是 2024年a股的IPO融资额只有4,100亿元 同比下降了30% 创下近5年新低 这说明什么 说明中国资本市场不仅量缩 而且质降 流动性萎缩 投资者的信心低迷 再看看外资的实际动作 根据中国人民银行的数据 2024年 外资通过QFI 合格境外机构投资者 和沪深港通的净流入金额 只有约1,200亿元人民币 相比2021年的净流入4,300亿元 缩水了72% 这还不算 外资通过其他渠道的暗池交易流出 换句话说 外资嘴上说着看好中国 但手里的钱却在用脚投票 疯狂撤离 那为什么瑞银和其他外资券商 还愿意花高价在中国开店呢 boss我给你们揭秘3个不可告人的动机 外资券商进入中国 最大的吸引力不是市场空间 而是政策红利 从2018年开始 中国陆续放开了外资在证券基金 期货等领域的持股比例限制 2020年 更是全面取消了外资券商的持股上限 这种政策松绑 让外资金融机构看到了薅羊毛的机会 举个例子 摩根大通证券和高盛中国 在进入中国后 迅速拿到了包括证券承销 经济业务 投资咨询等在内的多项业务牌照 2024年 高盛中国 甚至拿到了公务基金销售的资格 这在过去是想都不敢想的 但问题是 这些政策红利 真的能转化成市场红利吗 答案是很难 根据中国证券业协会的数据 2024年 中国券商行业的总收入为1.2万亿元 但前十大券商就占了70%的市场份额 剩下的几百家中小券商只能喝汤 更别提这些外资券商了 以瑞银证券为例 他的营业收入在2024年前三季度 只有7.7亿元 在中国133家券商中排名第60位 连中游都算不上 换句话说 外资券商进入中国 更多的不是为了赚钱 而是为了占位 抢占政策红利带来的牌照价值 外资券商的另一个动机 是 充当中国企业和国际资本市场的桥梁 赚取高额的中介费 举个例子 2024年 中国企业赴美IPA的规模 虽然大幅缩水 但通过香港市场和欧洲市场的融资额 却有所上升 根据Dealogic的数据 2024年 中国企业在香港市场的IPO融资额 达到1,800亿港元 同比增长15% 而这些交易中 外资投行和券商扮演了重要角色 比如高盛摩根士丹利等 赚取了巨额的成销费用 瑞银显然也看到了这个甜头 通过控股瑞银证券 瑞银可以更好地服务中国企业走出去 同时吸引国际资本走进来 但问题是 这种桥梁角色真的能汇集中国经济吗 答案是未必 因为这些外资券商的最终目标 是利润最大化 而不是帮助中国企业发展 举个例子 2023年 某中国新能源企业在香港IPO时 高盛作为主承销商 收取了高达7%的承销费用 远高于国内券商的平均水平 这种吸血式的操作 最终损害的是中国企业的利益 最后 咱们得聊聊外资最阴险的一招 畅夺做空 什么意思呢 就是嘴上说着看好中国 但实际上却在做空中国资产 举个例子 2024年 瑞银和高盛等 外资机构多次发布报告 宣称中国经济即将触底反弹 但与此同时 他们却通过衍生品市场 大肆做空中国股市 根据彭博社的数据 2024年 外资机构在恒生中国企业指数 h股的空头头寸 高达300亿美元 创下历史新高 这种唱多做空的套路 其实是华尔街的老把戏了 早在2008年金融危机时 华尔街就用同样的手法 收割了无数新兴市场 如今中国经济面临下行压力 外资机构 自然不会放过这个薅羊毛的机会 而像瑞银这样的外资券商 通过全资化进入中国 不仅可以更方便地获取市场信息 还可以通过自营业务和衍生品交易 直接参与做空游戏 好了 看到这里 你们可能会问 既然外资券商的动机这么复杂 那中国政府为什么要放开金融市场 让这些狼进来呢 官方的说法是高水平双向开放 但boss我得给你们泼一盆冷水 这背后其实是中国经济 内忧外患下的无奈之举 甚至可以说是饮镇止渴 先来看看内优 根据国家统计局的数据 2024年中国GDP增速预计只有4.5% 创下近30年新低 出口消费投资这三架马车集体失速 出口受制于全球经济放缓和贸易摩擦 2024年出口额同比下降5% 消费受制于居民收入增速放缓 和高债务压力 2024年 社会消费品零售总额同比仅增长3% 投资则受制于地方政府债务危机 和房地产市场低迷 2024年固定资产投资同比仅增长2.5% 在这种情况下 中国政府急需外援来提振经济 而金融 开放尤其是放开外资券商的限制 被视为引资的重要手段 官方的逻辑是 通过吸引外资金融机构进入 可以带来更多的国际资本 刺激资本市场活跃 从而拉动经济增长 但问题是 这种逻辑真的成立吗 咱们用数据说话 根据国际清算银行base的数据 2024年 中国非金融企业的债务总额 已经高达200万亿元人民币 占GDP的比例超过160% 远高于发达国家的平均水平 这种高债务环境下 资本市场的活跃度 很难真正拉动实体经济 反而可能加剧金融风险 举个例子 2023年 某地方政府融资平台通过发行债券 融资100亿元 但其中80%用于偿还旧债 只有20%用于新项目建设 这种借新还旧的模式 已经成为中国经济的毒瘤 再来看看外患 随着中国金融市场的进一步开放 国际资本的伪劣行为愈发猖獗 举个例子 2024年 某外资对冲基金通过QFII渠道 进入a股市场 大肆做空某新能源龙头企业 导致其股价暴跌30% 市值蒸发500亿元 而这种伪劣行为往往是合法的 因为中国的金融监管体系还不够完善 无法有效应对国际资本的投机游戏 更严重的是 外资券商的进入 可能 进一步削弱中国本土券商的竞争力 根据中国证券业协会的数据 2024年中国133家券商中 前十大券商的市场份额高达70% 但这些头部券商大多是国有背景 盈利能力却远不如外资券商 以中信证券为例 2024年其净利润率为20% 看似不错 但与高盛的净利润率35%相比差距明显 而中小券商的日子就更难过了 2024年 有超过30家券商出现亏损 行业整体利润同比下降15% 在这种情况下 放开外资券商的限制 无异于引狼入市 外资券商凭借其先进的风控体系 丰富的国际经验和高超的投机技巧 很容易在中国市场杀出一条血路 从而进一步挤压本土券商的生存空间 最终中国金融市场的蛋糕 可能会被外资瓜分 而本土企业却沦为陪跑者 好了 聊了这么多 咱们最后来展望一下 瑞银证券成为第五家外资独资券商 对中国经济到底意味着什么 是危还是激 首先 咱们得承认 金融开放确实有后遗症 根据国际货币基金组织IMF的研究 金融开放对新兴市场经济的冲击 往往是双重的 一方面 它可以带来更多的资本和技术 但另一方面 它也可能加剧金融风险和经济波动 以泰国为例 1997年亚洲金融危机前 泰国大幅放开金融市场 吸引了大量外资流入 但这些外资大多是短期投机资本 一旦经济出现问题 外资迅速撤离 导致泰铢暴贬 经济崩溃 中国虽然不至于重蹈泰国的覆辙 但类似的后遗症已经显现 比如 2024年 某外资对冲基金通过衍生品市场 做空中国股市 导致市场波动加剧 监管部门不得不紧急出手救市 而随着外资券商的进一步进入 这种投机游戏可能会更加频繁 最终损害的是普通投资者的利益 当然咱们也不能完全否定 金融开放的正面意 义外资券商的进入 确实可以倒逼中国金融体系的改革 比如 外资券商在风险管理产品创新 客户服务等方面的优势 可以为中国本土券商提供学习对象 举个例子 高盛中国在2024年 推出了一款基于人工智能的量化交易 产品年化收益率高达15% 远高于国内同类产品的平均水平 这种创新压力 可能迫使中国券商 加快技术升级和业务转型 但问题是 这种倒逼改革的效果能不能真正实现 boss我得给你们泼一盆冷水 以中国目前的体制来看 这种可能性并不大 为什么 因为中国金融市场的核心问题 不是技术落后 而是制度缺陷 比如a股市场的散户化问题 散户占比超过80% IPO审批制的权利寻租问题 地方政府债务的隐性担保问题 这些都不是外资券商能解决的 相反外资券商的进入 可能进一步加剧这些问题的恶化 好了 今天的节目到这里就告一段落了 瑞银证券 即将成为中国第5家外资独资券商 这是表面上看是金融开放的胜利 但实际上 却暴露了中国经济的诸多问题 经济下行压力下的引震之渴 国际资本围劣下的监管无力 本土券商竞争力不足下的引狼入室 boss我想问大家一句 中国经济 真的需要这些外资券商来救场吗 还是说我们更应该反思自己的经济 政策和管理模式 从根本上解决问题 答案显然是后者 但可惜的是 现实往往比理想更残酷 在经济下行的压力下 中国政府 似乎更倾向于用开放的遮羞布 来掩盖问题 而不是真正去解决问题 最后 我想用一句话来总结今天的节目 金融开放不是万能药 更可能是毒药 聊到这里 屏幕前的大家 是如何看待瑞银证券 即将成为中国第五家外资独资券商 的呢欢迎在评论区留言 让我们一起来探讨这个问题 好了 今天就先聊到这里 如果你喜欢我的节目 请点赞分享订阅 并点开小铃铛 选择全部 我是boss 下期节目再见