《Boss市場快訊》 2025，中國經濟“大放水”

大家好 我是boss 歡迎來到boss市場快訊 今天我們要討論的是一件 對中國經濟影響深遠的大事 相信大家最近應該都聽說了 中國財政部誓言 在2025年 加大財政支出的力度 特別是促進消費 以此來提振經濟 應對內外雙重壓力 看起來這對不少人而言 是一個積極信號 畢竟政府要花錢了 眼看經濟低迷了幾年 彷彿這一波靠政府撐住的好戲 終於要登場了 可是別急 我們今天就要從深層 來揭開這背後的真相 中國財政部這次誓言加大支出 到底是救命鈴鐺 還是引震之客 更重要的是 這項政策背後所反映的 中國經濟深層困境又是什麼 今天我將帶大家一層一層全面剖析 從財政支出 消費拉動 債務問題 國際挑戰等多方面入手 趁早看清中國經濟困境中 該踩的坑 下滑的道路 其實已經鋪設很久了 這裏我會基於最新的數據 經濟學理論政策解讀 並穿插一些行業內部的觀察 讓大家能夠更透徹的理解 當下中國經濟的危機 以及這樣的財政政策 所帶來的長遠影響 首先 咱們得理解一下 中國政府 爲什麼在此時決定加大財政支出 根據2024年12月24日的 財政部工作會議 2025年 中國政府打算大手筆 擴大公共支出 特別是增加對促進消費的支持 政府的官方說法是 要用更多更快的支出 來支持經濟增長 並且通過增加這些開支 來拉動內需 提振老百姓的消費意願 根據路透社的分析 中國領導層計劃爲 2025年的GDP增長 設定5%左右的目標 比這一年2024年略低 然而 預計要將財政赤字率 從今年的3%提高到4% 此外 財政部計劃 透過更多的政府債券 發行來籌措資金 並打算進一步推行 以就換新賬的促進消費措施 尤其是在家電 汽車等耐用消費品領域 那麼 這裏的問題很明顯 中國的經濟增速放緩 政府必須通過這樣的政策 來拉高GDP增長數字 穩住社會局面 以應對經濟衰退風險 和外部的壓力 但是這種策略 真的能如願解決問題嗎 咱們繼續往下看 說到政府增加支出的方向 我們先來看 宏觀上的一個問題 那就是中國這十幾年來 一直依賴的基礎設施投資 這次依然是核心手段 自2008年 全球金融危機以來 中國經濟增長的主要引擎 就是基礎設施建設 以及如洪水般 無論是4萬億投資計劃 還是之後陸續推行的 各種基建項目 這些都讓中國的基礎設施建設 進入了一個不可持續的軌道 一座座高樓 一條條高速公路 一個個高速鐵路專案 儘管在數據上 營造了一個經濟繁榮的假象 卻掩蓋了背後的 重大結構性問題 那就是地方債務 和過剩投資的累積 根據中國的官方數字 2024年 全國地方政府的險性債務 已經達到了大約34萬億元 這還不包括更多的隱性債務 即通過地方政府融資平臺 LGFV 進行的各種借貸行爲 許多研究認爲 中國的隱性債務規模 可能已經遠遠超過了 80萬億人民幣 如果我們把這些加起來 地方政府的債務壓力 幾乎到了不可承受的地步 而這些債務的對應 是各類大型基建項目 從高鐵到機場 再到一些即便是人口流失的縣市 都建出去的摩天樓 這些東西在初期 可能製造了一些GDP的增長數字 但它們的經濟效益不佳 大多這種基建瘋狂帶來的 只是巨大的債務與利息負擔 根據最新的數據 一些負債嚴重的地區 利息支出已經佔到 地方政府收入的50% 甚至更多 這意味着這些地方區域 幾乎無力推行新的社會福利政策 和公共投資 如果2025年 政府決定繼續大規模擴大基建 也就是再啓動一輪基建投資 那麼這無非是讓地方政府 更加依賴發債 來維持經濟社會穩定 然而問題是 人口紅利的消失 以及經濟增長放緩的現實 地方政府是否能夠依靠 這些基建項目的效益 來償還不斷擴大的債務 這已然成爲 當下中國經濟的一個難解謎題 再說回財政支出 促進經濟增長這個假設 理論上 政府在基礎設施上的投資 可以通過創造就業 帶動相關產業的聯動效應 來暫時拉動經濟的增長 但在中國這個投資導向型經濟中 基建支出的邊際效益正遞減 我們看看 即便是中央重點投資的高鐵項目 北京至上海的高鐵線 據官方數據表示 運營狀況尚可 但許多其他二級三線城市的 高鐵項目根本無法盈利 一些地方高鐵更是虧損累累 這裏反映的問題正是 中國政府已經在 不適合進行大量基礎設施 投資的地區 或是消費經濟活動不足的地方 進行注水式的投資 在這樣的背景下 擴大基建投資的作用 會越來越有限 即便我們假設2025年 再度推動大批基建項目 所帶來的效果也只是短期的 而當資金耗盡 基建項目完成之後 依然會面對經濟下滑 就業市場疲弱 消費需求低迷的現實 實際上 這一模式只是將問題推遲了 而不是從根本上解決 中國財政部這次還把促進消費 作爲支出核心之一 這意味着 政府意識到了內需不足 是當前經濟的一大瓶頸 而這裏的一個核心問題是 光靠政府的補貼和消費刺激計劃 真的能解決 讓我們先來看一組數據 根據國家統計局的數據 2024年前三季度 中國的社會消費品零售總額 同比增長僅僅1.4% 而這一數字 在2022年疫情期間 已經出現了回落 更爲關鍵的問題是 即便是消費增長的範疇 絕大部分增長趨勢 也是出現在必須性的消費上 如食品 醫療等行業 而可選消費品 如房地產 汽車等耐用商品 實際上已經呈現出 購買力的明顯萎縮 根據7月的數據 中國的CPI 消費者物價指數 同比增長跌至接近0% 甚至在某些月份 一度陷入通縮狀態 這是個非常危險的信號 意指消費者 對未來充滿了恐慌和不確定 導致他們不敢花錢 或者推遲購買計劃 再回來看財政部 此次花大力氣推行的 家電已就換新和汽車補貼政策 這是在前幾年間 當經濟仍然穩定增長時 政府曾經採取過類似的措施 想必大家還記得 十幾年前的4萬億刺激計劃 當時家電已就換新 汽車下鄉 的確在那段時期內 釋放了一部分消費需求 但問題是 如今的中國經濟環境 完全不同了 首當其衝的就是 老百姓對未來的收入信心 大幅下降 最近的調查顯示 2024年末 中國城鎮不完全就業率 接近5.8% 而青年失業率 更是保持在20%左右 這些都是官方數字 實際失業率恐怕更嚴重 此外 我們還要理解 中國人的儲蓄偏好 根據中國人民銀行 2024年的一份調研報告 當前中國的居民儲蓄率 達到了超過38%的 全球罕見高水平 在一個面臨 經濟衰退風險的國家 這意味着 即便政府鼓勵消費 但民衆依然選擇 將更多的錢存起來 而不是購買產品或服務 這模作的原因 並不難理解 在中國經濟高速成長期 房價飛漲 收入增加 使得民衆消費更趨向樂觀 然而 近幾年來 由於樓市低迷 企業破產 失業率攀升 很多家庭的財務狀況 受到了嚴重衝擊 再加上房產泡沫破裂的風險 越來越高 人們更加不願意 進行大額消費 或者購買 幾十年回本的耐用品 甚至開始 將資金賺向外匯 或黃金等保值性產品 政府出臺的家電補貼 汽車下鄉政策 儘管在過去有效果 現在卻面對着 居民消費習慣變化 以及總體購買力下滑的問題 所以 答案顯而易見 接下來 我們不得不提 房地產市場的風險 早些年 由於房價飆升 中國的老百姓 傾向於把大部分資金 投入房地產市場 從這裏獲得了 所謂的財富效應 然而 這種效應 如今正在迅速崩潰 2024年 儘管政府出臺了 多項樓市扶持政策 房地產依然處於冷淡狀態 不僅成交量萎縮 房價也持續下跌 根據官方數據 2024年11月 70個大中城市的 新建商品住宅 價格下跌了2.6% 這已經是連續6個月下跌 地方房地產的 泡沫崩潰風險日益增加 使得家庭財富大面積縮水 這也削弱了 家庭的消費能力 因此 當房地產市場 不再成爲 居民取財的主要路徑時 人們的消費傾向 自然會大幅縮減 這一點在中國 目前的經濟環境下 尤爲明顯 再往深處 我們不得不深入討論 我剛纔提到了 中國在2024年的 財政赤字明顯增長 今年的赤字率達到3% 根據財政部會議預計 2025年預算赤字率 還要進一步上升至4% 這部分的支出擴大 還涉及政府計劃 發行更多的國內政府債券 問題來了 這些巨大的財政支出背後 有沒有想過 它的代價是什麼 中國債務規模 近年來已然龐大的驚人 根據國際金融協會 IIF的最新報告 2024年中國的總債務 佔GDP比例接近300% 這個數字 雖然比不上日本的巨型債務 但已經大大超過了 合理的範圍 地方政府債務 更是讓人擔心 甚至出現了一些 地方政府無力還債的狀況 從長期來看 當一個國家靠債務 來維持經濟增長 會帶來什麼效果 答案非常明顯 更多新的債務 會用來償還舊的債務 這就像之前啓動的 巨型基建項目一般 越建越多的基建 最終無法帶來 可持續的經濟效益 與其說這是擴大經濟 不如說這讓中國 陷入一個囚徒困境 越來越難以自拔 我們來細細講一下這個問題 中國政府增加的財政赤字 到底是爲了什麼 表面上看 是應對經濟增長放緩 實際上 是爲了借新債還舊債 這樣的債務滾債務路徑 今天依然在中國上演 財政赤字 可以被視爲 一個國家爲了刺激經濟增長 而進行的必要手段 但這畢竟是一個短期效應 而非萬靈藥 爲時磨呢 當一個政府擴大赤字 發行更多債券時 初期的確可以通過 增加公共支出來提振經濟 尤其是在一些刺激性的項目 比如基礎設施 或科技產業等方面 進行大額投入 但後期問題開始浮現 首先增大赤字率 往往會提升 政府的債務利息負擔 正如我之前提到的 根據最新估算 一些地方政府的利息支付 佔其總收入的比例 已經超過了50% 這種狀況意味着 政府每花一塊錢 其中一半是用來償還利息 而不是用在新的公共支出上 這就形成了一種惡性循環 政府越借越多 越多債務需要去支付利息 留下真正可用來投入經濟的 資金越來越少 更糟糕的是 當這種負債模式加速的時候 政府的信譽難免走下坡路 這點在全球通脹高企 主要經濟鐵貨幣政策緊縮之下 將更爲明顯 比如美聯儲近期的加息措施 直接提升了全球借貸成本 這進一步削減了 中國政府籌集資金 和低息發債的空間 若我們把目光轉向地方政府 情況會變得更加嚴峻 地方政府財政收入 依賴於土地出讓收入與企業稅收 其中房地產開發的巨大利潤 曾經是這個機制的最大支柱之一 然而由於最近幾年 房地產市場不景氣 增長模式告一段落 地方財政開始面臨斷崖式崩塌 我們來看看 最近多個地區公開財務數據的情況 廣東省中山市的地方財政收入 下滑了超過30% 而這也只是冰山一角 隱藏的隱性債務 加上公衆看不到的資金壓力 讓這些地方政府 幾乎快要無法持續運作下去 隱性債務的風險更大 它根本無法反映在 當前的赤字統計數字裏 而是通過地方政府融資平臺 LGFV等模糊不透明的管道進行 根據穆迪估計 到2024年底 這類隱性債務 可能已經超過了35萬億人民幣 這是什麼概念 這幾乎相當於當年德國 日本等成熟經濟體的全國GDP水準 而中國的地方政府 尤其是多數三四線城市 要依靠這樣的負債綱維持運作 和掩蓋本地經濟的衰退 這就像是一個越來越大的黑洞 不斷吞噬着更多的資金 而最終這種債務狂潮 在未來某個時候必然會破裂 金融風險暴露後 不僅會波及地方經濟 更有可能演變成 全國範圍內的債務危機 2010年代 中國還有高歌猛進的需求策改革 以及大規模出口導向的戰略 但是現在大家都看得清楚 消費者不敢消費 企業不敢投資 政府也不敢過度支出 這些問題彼此掣肘 讓中國經濟陷入了一個 非常窘迫的困境裏 一方面是通脹壓力 另一方面是通縮威脅 兩者正在對中國經濟 形成雙重打擊 首先要強調的是 通縮問題並非中國獨有 但中國的情況尤其顯著 通貨緊縮的核心表現是 持續的物價下降與需求低迷 剛纔提到的中國的CPI 消費者價格指數率 已經逼近零增長區域 這實際上就是 通脹壓力下降的信號 問題在於 當物價停止上升 甚至開始下跌 這看似好現象 因爲人們覺得成本降低了 但實際上 這反映的是 消費需求過於疲弱 導致商品賣不出去 企業也隨之不再投入生產 最後項目停擺 工人失業 經濟可說是惡性循環 這個循環使得企業和勞動者受損 購買力進一步縮減 這恰恰是目前 中國所面臨的問題 根據中國財經專家的統計 長期性問題 背後的原因包括 居民可支配收入增長放緩 不確定性加重 家庭債務上升等等 這不光光是GDP增長的乏力 更是居民消費預期不佳 當民衆對未來收入失去信心時 他們會減少支出 甚至將更多的錢存起來 豬肉再便宜 也別想增加消費需求量 形成徹底的社會冷卻現象 這對中國來說 顯然是一個非常致命的問題 即便在2024年9月 中國政府不斷通過降息 注入流動性來刺激經濟 最終結果依然是疏水未卜 更大的問題是 企業主抱怨銷售疲軟 利潤空間被壓榨 再加上國際市場的低迷 國內的需求疲軟 是他們不願意 進一步投資的關鍵因素 雖然之前提到的問題是通縮 但政府急於發債 擴大財政支出的做法 從另一個角度 可以帶來通脹風險 當政府急於印更多鈔票 讓資金流向基建 或是部分行業補貼時 勢必會帶來 一定程度的通脹危險 這反映在那些 靠基礎商品生存的 家庭級小微企業身上 例如上游的 大宗商品價格飆升 工資快卻落在了低處 對內大量印鈔 增加支出 並不等於會帶來 購買力的增長 反倒可能加劇資產泡沫 資金大量流向股市 樓市 而與普通民衆 實際收入之間的落差 日益擴大 2017年開始 中國房地產市場 價格大幅飆漲 這是典型的 政府促進消費與赤字 拉動投資的副作用 而到了2024年 隨着需求端發生逆轉 房市冷卻 地方政府財力不足 問題逐漸暴露 而這一波虛假繁榮 所遺留下來的隱患 如今正迅速惡化 再加上通脹壓力疊加 普通民衆和中小企業 將承擔的更多不利影響 中國經濟面臨的挑戰 不僅限於國內 外部的壓力同樣巨大 美國對中國的貿易封鎖 加稅 制裁等政策 目前來看 短期內並不會迅速改變 據路透社報道 從2018年開始的貿易戰至今 美國對中國的高額關稅 依然在起作用 特別是對於高科技產品 比如半導體 電子產品等等 這些行業一直是 中國出口的重要組成部分 面對美國的制裁 中國無法輕易找到替代市場 國內的供應鏈和技術轉型 遇到巨大困難 與此同時 全球經濟正在發生 另一場重要的變局 去全球化 過去幾十年 中國的經濟增長 依賴於世界工廠的地位 但隨着美歐日等國 漸漸將製造業遷回國內 中國的出口增長 開始明顯減弱 出口市場的份額逐年縮減 2023年全年 中國出口下降超過6% 這種下滑趨勢 在短期內看不到逆轉 這些外部壓力 對中國的貿易依賴型經濟來說 是壓倒性的打擊 當出口削弱 內需又無法支撐經濟增長 靠財政支出撐起的短期增長 顯得力不從心 只拼命地加大支出 以祈求內部經濟穩定 是無法長久的 中國的技術和製造業 在國際市場上 面臨的另一個嚴重挑戰 來自於西方的技術封鎖 科技行業的芯片 半導體設備等關鍵性產品制裁 使得中國高科技企業 面臨着一種命脈受制於人的局面 尤其是芯片鍛造 中高端製造技術等關鍵環節被掐住 中國自己雖然在試圖突破 但短期內依然難以完全自給自足 這讓中國的製造業 在全球產業鏈中 面臨更大的不確定性 企業的利潤受到擠壓 創新動力更是被削減 這無疑使經濟增長雪上加霜 中國試圖通過大量財政支出 來促進技術創新 但效果還很難在短期內顯現 更重要的是 全球政治局勢的不穩定 讓外資企業逐步撤出中國市場 轉移生產基地到其他成本 相對低一點的國家 這就更進一步壓縮了 中國的經濟增長空間 看完以上的解讀 相信大家已經對 事實上 這一系列政策 恰恰暴露了中國經濟的深層次困局 非但不能解決長期存在的問題 反倒可能加劇某些潛在的危機 如果中國政府 只是依靠繼續負債 來維持短期的經濟繁榮 那麼這勢必會走向債務積壓 財政失控的後果 地方債問題會越來越擴大 伴隨着房地產市場的冷卻 最終形成一個系統性風險 而普通百姓的消費能力 也無法隨着政策的刺激而提升 現階段的中國 需要的不是短期內依賴基建 與消費刺激來撐住GDP數字 而是深層次的改革與結構性轉變 這包括鼓勵真正的創新 提高居民可支配收入 減少對投資和出口的依賴 形成一個更爲良性和穩定的 經濟增長路徑 最後的思考問題 中國的經濟能否成功 避免一場財政困境的爆發 這種局面需要多方面協同改革 與國際市場的配合才能解決 而持續加大支出擴大債務 表面看是及時雨 長期看 卻有可能成爲中國經濟的加速 以上就是今天 Boss市場快訊 想要跟大家分享的內容 如果你有不同的意見或者看法 歡迎大家在評論區留言 喜歡本欄目的話 也請大家點贊 分享 訂閱 並點開小鈴鐺 選擇全部 我是Boss 下期節目再見