人工智慧公司Anthropic為代號「北極星計畫」的600億美元晶片融資案，向私募投資公司黑石（Blackstone）開出逾10%殖利率，顯示AI基礎設施融資成本正加速攀升。此融資規模若最終落定，將創下晶片融資市場的歷史新高。
1. 北極星計畫架構
英國《金融時報》10月17日引述知情人士披露，「北極星計畫」總融資規模達600億美元，分為兩層架構：其一為420億美元優先債，擔保方為正與Google聯手開發AI晶片的博通（Broadcom）；其二為180億美元次順位貸款，黑石旗下基金已承諾認購其中90億美元。募得資金將全數用於採購Google研發、總容量達1.5GW的張量處理器（TPU），以擴充Anthropic的算力基礎設施。
2. 殖利率高於市場水準
黑石在次順位貸款部分的票面利率為10%，加計折價發行及相關費用後，整體殖利率更高。依ICE美銀BB級美國高收益債指數，信用評等相近的借款方在公開市場的殖利率通常約7%，顯示此次融資成本具有明顯溢價。其餘90億美元次順位貸款預計在未來數月向更廣泛投資人出售，殖利率或低於黑石當前承諾的條件。
3. 融資歷史與成本趨勢
融資成本攀升有跡可循。鉅亨網8月報導，黑石已就一筆規模約360億美元的晶片融資向投資人試探市場，延續今年稍早與阿波羅（Apollo）共同安排的約350億美元融資案。英國《金融時報》另指出，4個月前Anthropic透過「大天空計畫」以8.5%利率籌得約44億美元次順位債務；此次「北極星計畫」的次順位殖利率升至逾10%，成本明顯上升。
4. 亞洲業者的融資優勢
AI算力市場近期出現分化跡象。AI基礎設施業者CoreWeave的部分公司債價格跌至面值八成以下，殖利率升破15%。GMI Cloud執行長葉威延表示，15%的殖利率屬極高水準，相較之下，他的公司近期新台幣融資利率僅約3.45%，差距顯著。他指出，更低廉的資金成本加上鄰近亞洲供應鏈的執行優勢，使亞洲AI基礎設施業者在當前市場環境中占有競爭優勢。
AI晶片融資成本持續走高，未來投資人對次順位債務的承接意願，將成為這波AI基礎設施建設浪潮能否持續的關鍵指標。
精華 FAQ
Q1：北極星計畫的融資規模有多大？
融資總額達600億美元，包含420億美元優先順位及180億美元次順位貸款，黑石已承諾投入次順位部分的90億美元。
Q2：此次融資殖利率為何高於市場水準？
Anthropic尚未取得投資等級信評，AI基礎設施融資規模龐大，投資人要求更高風險溢價；市場同級債券殖利率約7%，黑石票面利率達10%。
Q3：北極星計畫與先前融資相比有何差異？
前一筆「大天空計畫」次順位部分以8.5%利率籌得約44億美元；此次規模增至180億美元、殖利率升至逾10%，顯示融資成本持續攀升。
資料來源：經濟日報、鉅亨網
封面圖片：Department for Science, Innovation and Technology／CC BY 2.0／Wikimedia Commons（已裁切並加上標題）https://commons.wikimedia.org/wiki/File:Secretary_of_State_Peter_Kyle_visits_Anthropic_in_San_Francisco._(54098999333).jpg
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